26 Фев 2026
0
Медвежий рынок: проблемы с Bitcoin ETF мешают ценообразованию
Джефф Парк, инвестиционный директор ProCap и советник Bitwise, поясняет, что Jane Street не является единственной причиной, по которой Биткойн не достиг $150 000. Проблема заключается в структурных особенностях системы спотовых ETF на Биткойн в США, которая предоставляет авторизованным участникам (AP) необычную гибкость в хеджировании и урегулировании сделок.
Ключевые моменты
- Внимание следует уделять архитектуре ETF, а не отдельным компаниям, таким как Jane Street.
- Авторизованные участники (AP), включая крупные финансовые учреждения, обладают уникальными правами на создание и выкуп акций ETF в соответствии с Регламентом SHO, позволяющим им создавать акции ETF без обычных ограничений на короткие продажи.
- Эта структура может ослабить естественный арбитражный путь, снижая немедленный спрос на спотовый рынок, когда AP хеджируют фьючерсами вместо покупки спотового BTC.
- Переход к созданию и выкупу акций в натуральной форме устранил ограничения, ранее направлявшие активность на спотовый рынок, предоставляя AP больше свободы в выборе источников для покупки Биткойна.
- Парк утверждает, что хотя AP не подавляют цены на Биткойн напрямую, они могут влиять на механизм ценового обнаружения.
Мнения экспертов
- Эрик Балчунас из Bloomberg Intelligence отмечает скептицизм по поводу теорий манипуляции рынком, но признает реакцию рынка.
- Кеоне Хон и Дэйв Вайсбергер оспаривают идею о том, что хеджирование фьючерсами ведет к долгосрочному подавлению цен, так как фьючерсы в конечном итоге сходятся со спотовыми ценами.
- Джеймс "Checkmate" Чек подчеркивает, что действия HODLеров, а не манипуляции, влияют на цены.
Текущая цена торговли Биткойна составляет $67 883.
