Дефи-кредитные рынки: сжатие доходности и инновации в первом квартале 2025
Первый квартал 2025 года демонстрирует ключевые события в DeFi, особенно сжатие доходности на фоне роста рынка.
Сжатие Доходности
- Доходность в DeFi значительно снизилась на основных платформах.
- Бенчмарк vaults.fyi по USD теперь ниже 3,1%, впервые уступив доходности 1-месячных казначейских облигаций США (~4,3%) с конца 2023 года.
- Платформа Spark несколько раз снижала ставки в 2025 году с 12,5% до 4,5%.
- Доходность стейблкоинов Aave для USDC и USDT составляет около 3%.
- Это снижение указывает на охлаждение рынка с низким спросом со стороны заемщиков.
Парадокс TVL: Рост Несмотря на Низкие Доходности
- Основные стейблкоин-вольты на Aave, Sky, Ethena и Compound почти вчетверо увеличили свои размеры за последний год, выросши с $4 миллиардов до $15 миллиардов.
- Несмотря на снижение ставок, общий заблокированный капитал (TVL) на Spark утроился с начала 2025 года.
- Капитал остается стабильным, несмотря на падающие доходности, что отражает институциональное принятие DeFi как легитимной финансовой инфраструктуры.
Рост Кураторов: Новые Управляющие Активами в DeFi
- Протоколы, такие как Morpho и Euler, вводят кураторов для оптимизации кредитных вольтов.
- Кураторы активно управляют рисками и распределением капитала, в отличие от традиционных консультантов.
- Компании, такие как Gauntlet, сейчас управляют почти $750 миллионами TVL и получают значительные доходы от комиссий за производительность.
- Успешные стратегии используют более доходные залоги, доходность по вольтам USDC составляет 5-8% базовой доходности.
Стратификация Протоколов: Слоистый Рынок
- Протоколы с высоким рейтингом (Aave, Compound, Sky) предлагают скромные доходности (2,4-6,5%) с высокой безопасностью и ликвидностью.
- Оптимизаторы инфраструктуры, такие как Morpho и Euler, обеспечивают большую эффективность капитала.
- Пользователи сталкиваются со сложным ландшафтом, где потенциал доходности зависит от эффективности протокола и сложности стратегии.
Цепочка за Цепочкой: Где Сейчас Живут Доходности
- Основная сеть Ethereum продолжает предлагать множество лучших возможностей для получения дохода, несмотря на конкуренцию со стороны L2 и альтернативных цепочек.
- Наиболее привлекательные доходности вне основной сети сосредоточены на Base.
- Новые цепочки показывают повышенные доходности, но их устойчивость вызывает сомнения по мере исчезновения стимулов.
DeFi Мулет: ФинТек Спереди, DeFi Сзади
- Coinbase запустила кредиты под залог Bitcoin через Morpho в своей сети Base.
- Эта интеграция сочетает интерфейсы финтеха с инфраструктурой DeFi, позволяя значительно занимать под залог Bitcoin.
- Это сигнализирует о тренде, где традиционные компании принимают механизмы DeFi, сохраняя привычный пользовательский опыт.
Смотрим Вперед: Катализаторы Для Рынка Кредитования
- Демократизированное кураторство может позволить розничным пользователям настраивать оптимизацию риска и доходности.
- Интеграция реальных активов может диверсифицировать источники доходности.
- Растущий комфорт институциональных инвесторов с DeFi может увеличить потоки капитала и изменить динамику кредитования.
- Появляются специализированные рынки кредитования, ориентированные на конкретные потребности.
- Протоколы, которые преуспевают в различных диапазонах рисков, вероятно, будут процветать, обслуживая как консервативных, так и агрессивных инвесторов.