Как искать криптотренды через ончейн ревенью
Выручка показывает, за что люди реально готовы платить. Вот фреймворк, который поможет залетать в тренды до того, как о них начнут кричать инфлюенсеры.
Еще недавно вопрос о заработке криптопроектов вызывал неловкую улыбку. Протоколы почти ничего не зарабатывали. Успех измерялся исключительно надутым TVL и ценой токена. Сам токен и был всей бизнес-моделью.
Ситуацию перевернули эмитенты стейблкоинов. Они доказали, что крипта может генерировать реальный кэш на огромном масштабе. Сейчас Tether приносит больше чистой прибыли на одного сотрудника, чем любая корпорация в мире. Подготовка Circle к IPO заставила консервативных аналитиков с Уолл-стрит с лупой изучать их механику заработка.
Но стейблы давно перестали быть единственной дойной коровой.
Если вынести их за скобки, за последний месяц вся ончейн-экономика сгенерировала 679 млн долларов чистой выручки. Причем в нишах, которых пять лет назад даже не существовало в природе.
Деривативы принесли 126 млн долларов.
Лаунчпады заработали 45 млн.
Дексы собрали 42 млн.
Лендинги и RWA добавили 18 и 22 млн соответственно.
Преимущество на рынке всегда дает информация, которую толпа в упор не замечает. Большинство криптанов бегает за зелеными свечами и громкими нарративами. Выручка же показывает сухой остаток - за что пользователи реально достают деньги из своего кармана.
Если вы видите приток живых денег в сектор, то можете зайти в актив задолго до того, как этот тренд отыграют котировки. В этом и заключается ваша главная страховка. Вы заранее понимаете, кто строит долгосрочный бизнес, а кто просто паразитирует на фазе роста.
Доходы протокола дают самый чистый сигнал из всех доступных метрик.
Тот же TVL легко искусственно раздуть раздачами токенов и инсентивами. Объемы торгов банально накручиваются ботами. Выручка состоит из настоящих комиссий, поэтому для ее роста юзер должен добровольно отдать свои кровные. Это максимально жесткий фильтр, который отсеивает имитацию бурной деятельности от реально работающих продуктов.
Ребята из SeaLaunch Crypto Revenue Radar, чтобы сделать эту аналитику удобной. Инструмент показывает трендовые категории и отдельные протоколы, а также оценивает их моментум и корреляцию.
Вся дата тянется из платформы DefiLlama. Мы смотрим только на чистый доход самого протокола без учета раздачи токенов за активность. Обязательно учитывайте контекст, так как стимулированная выручка может быстро сдуться после окончания раздач, а может и закрутить мощный маховик ликвидности. Используйте цифры для поиска идей и всегда проводите свой ресерч.
Фреймворк для анализа выручки
Данные работают на вас только тогда, когда вы задаете им правильные вопросы.
- Ищите опережающий рост
Если категория пухнет быстрее рынка, значит там происходит фундаментальный сдвиг. Именно здесь формируется та самая ранняя убежденность, когда цифры уже есть, а красивых историй в твиттере еще не придумали. - Оценивайте стабильность
Один ударный месяц вообще ничего не доказывает. Смотрите на динамику месяц к месяцу хотя бы на горизонте года. Стабильный зеленый цвет показывает органическое развитие бизнеса, тогда как дикий памп с последующим сливом выдает мертвый нарратив без какого-либо потенциала. - Следите за корреляциями
Сектора не живут в вакууме. Сильная корреляция между двумя нишами выдает общие драйверы спроса и высокую концентрацию рисков. Если корреляция низкая или отрицательная, актив двигается по своей собственной логике. Паттерны часто работают как опережающие индикаторы — импульс в одной категории может стать отличным сигналом для захода в смежную. - Изучайте долю лидера
В крипте победитель часто забирает почти весь пирог. Если топовый проект держит больше 80% рынка, сместить его с трона будет невероятно сложно. Выручка там есть, но новым игрокам ловить нечего. Если же доля лидера размыта в быстрорастущей нише, гонка находится в самом разгаре и там можно найти огромные иксы. - Погружайтесь в механику
Агрегированные данные показывают лишь направление для поиска. Разбор конкретного контракта объясняет реальную причину роста. Одинаковые графики дохода могут быть вызваны абсолютно разными вещами — органическим спросом, инсентивами, откупом токена или разовыми ивентами.
Какие сектора сейчас в тренде
Искать тренды сложно из-за того, что хайп всегда обгоняет фундаментал. Выручка решает эту проблему и показывает факты. Оценивать направления нужно на дистанции в год.
Сборщики блоков выросли на 2057% за год и генерят 88 млн в годовом выражении. MEV прибавил 302% и приносит 296 млн. Они двигаются синхронно по понятной причине — экономика производства блоков Ethereum сильно повзрослела. Инфраструктурный слой стал извлекать гораздо больше ценности.
RWA показал рост на 951% год к году. В абсолютных цифрах 139 млн выглядят скромно, но такие темпы подтверждают, что токенизированные активы нашли свой маркет-фит. В ончейн потянулся консервативный капитал, которому раньше там просто не было места.
Деривативы стабильно остаются крупнейшим сегментом после стейблов с полтора миллиарда долларов годовой выручки. Рост составил 285%. Причина кроется в массовом переходе трейдеров с централизованных бирж на ончейн-площадки. Людям нужен самостоятельный контроль над активами и прозрачность.
Отдельно стоит упомянуть физические карточные игры (Physical TCG). Они выдали 2028% годового роста и 62 млн годовой выручки. Почти никто из аналитиков за ними не следит, хотя метрики прямо кричат об обратном.
Telegram-боты при этом стагнируют, а кошельки жестко падают последние три месяца. Нарратив вокруг них явно остыл, и данные полностью подтверждают рыночные настроения.
Моментум выручки
Цифры нельзя анализировать в отрыве от времени. Проект может показать плюс 400% в прошлом месяце и минус 70% в этом.
Матрица моментума превращает одиночные всплески в понятный паттерн. Стабильный зеленый цвет на протяжении нескольких месяцев выдает фундаментальный рост. Резкие перепады от огромного плюса к такому же минусу говорят о том, что актив летал на разовой новости.
Те же Telegram-боты нарисовали 246% роста в январе и обвалились на 57% в феврале. Это классический пример короткого всплеска. Дексы и лендинги, наоборот, демонстрируют уверенный позитив на протяжении почти всего года.
Таблица корреляций добавляет мощнейший слой контекста.
Деривативы и лендинги двигаются практически синхронно с сумасшедшим показателем 0.92. Механика тут довольно простая.
Кредиты в DeFi берут в основном для получения плеча. Трейдеры занимают под залог, чтобы закинуть больше ликвидности на перпы.
Растут спекуляции на рынке и стремительно пухнут объемы деривативов, а за ними автоматически подтягивается спрос на займы. Моментум на декс-перпах всегда будет железным опережающим индикатором для роста лендингов.
А вот RWA имеет отрицательную корреляцию вообще со всеми категориями рынка. Деньги в токенизированных облигациях живут своей отдельной жизнью и никак не реагируют на переливы в мемкоинах. Этот сектор полностью игнорирует стандартные циклы крипты.
О чем говорит доля лидера
Концентрация выручки в руках одного проекта показывает степень зрелости рынка.
Высокая доля значит победу одного игрока. В MEV лидер забирает 98%. В синтетике он держит все 100%. На маркетплейсах NFT лидер оккупировал 92%. Выручка в этих нишах колоссальная, но бороться с монополистами структурно невыгодно.
Низкая доля оставляет пространство для жестокой конкуренции. В обычных дексах лидер держит всего 26% среди сотни протоколов, а в рынках предсказаний около 38%. Тот же PumpSwap держит первое место среди дексов с 11 млн выручки за месяц, но Uniswap V3 и Aerodrome не дают ему расслабиться. Фрагментированные растущие рынки всегда дают больше возможностей для новых проектов.
В лендингах бал правит Aave V3. Он легко собирает больше 10 млн долларов выручки за месяц. Ближайший преследователь в лице Maple делает скромные 1.4 млн. Aave единолично откусывает 55% всего сектора.
В кошельках похожая монополия.
Phantom генерирует 10 млн против 2.5 млн у MetaMask. Phantom держит 69% сегмента за счет сумасшедших объемов розничных свапов в сети Solana.
Гонка кошельков казалась высококонкурентной пару лет назад, но сейчас рынок выглядит поделенным между монополистами.
Однако вектор постепенно смещается. Приложения начинают прятать кошельки под капот. Тот же Aave выкатит собственный апп. Пользователям больше не нужна отдельная прокладка для транзакций, поэтому главная угроза для Phantom придет не от других кошельков, а от удобных платформ со встроенными решениями.
В секторе доходности безоговорочно лидирует Pendle с долей 48%. Но вся эта масса денег сидит внутри экосистемы Ethereum и его L2-сетей. На Солане параллельно растут свои агрегаторы вроде Sanctum и RateX. Они не пытаются переманить юзеров у Pendle, а строят свою независимую базу. Пирог доходности пухнет с обеих сторон.
Разбор полетов
Общие данные дают вектор. Разбор конкретного смарт-контракта вскрывает внутреннюю механику. Эти три проекта показывают три абсолютно разных профиля доходов.
Aave
Aave V3 сгенерировал 107 млн выручки за год с ростом на 62%. График демонстрирует чистый восходящий тренд до середины года с небольшой коррекцией в последние месяцы. Протокол отлично качает ликвидность в Ethereum, Arbitrum и Polygon, при этом сеть Base сейчас дает превосходный прирост.
Стабильный рост сразу в нескольких сетях выдает продукт с железобетонным маркет-фитом. При выручке свыше 100 млн долларов в год у Aave заложен фундамент для дальнейшего масштабирования через запуск собственной прилы.
Pump.fun
Pump.fun собрал космические 418 млн за год. Дневная выручка до сих пор стабильно держится около отметки в миллион баксов. График отлично передает историю проекта. Был относительно скромный старт, затем случился взрывной пик почти до 60 млн в январе и начался структурный спад.
При этом текущие 10-15 млн в месяц остаются недостижимой мечтой для большинства криптопроектов. И это мы не считаем их родной PumpSwap, который насыпает еще 11 млн сверху. Связка лаунчпада и внутренней биржи работает безотказно и позволяет проекту уверенно сидеть в топ-5 по выручке.
Lido
Выручка Lido просела почти на 24% и составила 79 млн за год. График показывает методичный рост вплоть до начала прошлого года, затем пик на 11 млн за месяц и закономерное сжатие. Доходы проекта намертво привязаны к цене эфира и общему проценту стейкинга.
Когда оба показателя бьют рекорды, Lido купается в деньгах. Сейчас эти метрики уперлись в очевидный потолок. Расти дальше в текущей парадигме просто некуда. Проект прекрасно осознает проблему, поэтому запуск новых хранилищ Lido Earn стал логичной попыткой выжать дополнительную доходность за пределами базового стейкинга.
Главные мысли
- Выручка не умеет врать. В отличие от TVL и накрученных объемов, она состоит из реальных денег пользователей и моментально подсвечивает рабочий продукт.
- Смотреть на метрики нужно в комплексе. Темпы роста, стабильность, корреляции и доля лидера формируют законченную инвестиционную идею.
- Крупнейшие возможности всегда лежат в раздробленных категориях, где лидер еще не успел забрать весь рынок.
- Концентрация выручки циклична. Aave монополизировал лендинги, Phantom подмял под себя кошельки. Главный вопрос в том, какая технология сломает их монополию.
- Моментум гораздо важнее масштаба. Боты падают, а сборщики блоков и RWA набирают обороты. Вы должны четко понимать, летите ли вы на ракете структурного тренда или пытаетесь запрыгнуть в догорающий нарратив.
- Корреляция показывает истинную природу актива. Синхронное движение секторов означает концентрацию риска, а не диверсификацию. Сейчас только RWA живет своей отдельной жизнью.
Ончейн-доходы превратились в слишком масштабную историю, чтобы отмахиваться от них как от локальной игрушки. Протоколы с сотнями миллионов долларов комиссий давно стали настоящим бизнесом. Инструменты для их аналитики лежат в открытом доступе.
Тот, кто научится вытаскивать из них инсайты, получит огромное рыночное преимущество. Мы занимаемся ончейн-разведкой и помогаем криптокомпаниям превращать сухие данные в точки роста. Найти нас можно в X (Twitter) или на сайте sealaunch.xyz.
Вольный перевод ресерча