Сэм Альтман предупреждает: инвестиции в AI‑compute перегреты, но спрос силен

Сэм Альтман считает, что собственные инвестиции OpenAI в вычислительные мощности проблем не представляют, но часть глобальных вложений в AI‑инфраструктуру подаёт сигналы перегрева. Он особо отметил новых «нео‑клауд»‑провайдеров, которые объявляют о строительстве крупных вычислительных центров без чётко определённых клиентов и выручки. Замедление спроса он опроверг и объяснил, что действует парадокс Джевонса: рост эффективности компенсируется увеличением потребления токенов.

Если цена AI‑инференса снизится в 10 раз, общие расходы не упадут просто в 10 раз: из‑за чувствительности к стоимости AI будет расширяться на задачи, которые раньше были экономически недоступны, что ведёт к росту суммарного потребления вычислительных ресурсов. Поэтому оба тезиса верны одновременно: структурно сильный спрос на инфраструктуру и наличие пузыря в инвестициях, которые продвигаются без подтверждённого спроса. Это похоже на ситуацию, когда интернет изменил мир, но множество дотком‑компаний обанкротилось.

Ключевые точки проверки:
- Клиенты и выручка: наличие реальных потребителей, надёжность долгосрочных контрактов, концентрация клиентов
- Риски объектов: доступность электроэнергии и охлаждения, структура стоимости финансирования, сохранение стоимости активов после выхода следующего поколения GPU
- Сдвиг «узких мест»: последовательный перенос с GPU на HBM и память, сети, оптику, электроэнергию и охлаждение

Вывод: инвестиции в AI‑инфраструктуру должны перераспределиться в пользу игроков, которые наращивают мощности по справедливой цене и на основе подтверждённого спроса.