Azure вырос на 48%, Google Cloud удвоился, акции ИИ падают

2 мин

Коррекция акций AI больше связана не с замедлением спроса, а с изменением трактовки: крупные капитальные вложения Big Tech на росте воспринимаются как подтверждение спроса, а на падении — как избыточные инвестиции и риск задолженности. Ключевое — логика меняется в зависимости от динамики цены.

Историческое сравнение: коррекция 1998 года и последующий взлет

- В 1998 году на фоне азиатского валютного кризиса, дефолта России, угрозы краха LTCM и опасений рецессии отдельные технологические акции упали на 60% от пика. Тогда усилились тезисы о завершении интернет-бума и переоценке value-акций.
- В октябре 1998 года началось восстановление после экстренного снижения ставки ФРС, в ноябре индекс Dow обновил исторический максимум. Затем с 1999 года до начала 2000-го интернет-акции продолжили рекордный рост.
- Вывод: обвал 1998 года был коррекцией непосредственно перед финальной фазой крупного бычьего рынка.

Текущие фундаментальные факторы: индикаторы спроса на AI

- Темпы роста MS Azure: 48%.
- Выручка Google Cloud: более чем в два раза.
- Операционные показатели демонстрируют сильный спрос, но падение котировок порождает сомнения в устойчивости отрасли.

Психология и положение в цикле

- На пике пузыря дефицита пессимизма почти нет. В начале 2000-го скепсис в отношении интернет-компаний считался «отставанием от тренда».
- Сейчас риторика о пузыре в AI стала массовой. Это трактуется как сигнал, что до перегретого пика еще далеко.

Триггеры и траектория

- Потенциальные триггеры: промежуточные выборы в США, изменения политики ФРС, отчеты Big Tech.
- Предполагаемая траектория: после краткосрочного продолжения снижения возможны месяцы сильного роста и обновление исторических максимумов.

Управление рисками

- С учетом того, что бычий рынок вступает в 5-й год, стоит допускать, что следующий рост может оказаться последним крупным ралли.
- В 2027 году необходима осторожность относительно чрезмерного увеличения доли покупок на падениях.

Суть

Сейчас ситуация ближе к промежуточной коррекции 1998 года, чем к фазе краха пузыря 2000-го. Сигналы риска усиливаются не тогда, когда сомневаются все, а когда сомнения исчезают.