Bitwise: цену ETH задаёт BTC, фундаментал почти не влияет

Ключевые выводы Bitwise

- С 2018 года недельные движения ETH в основном определяются BTC; модель Bitwise показывает доминирование фактора BTC (Bitwise factor model).
- Ethereum на недельном таймфрейме движется почти 1:1 с Bitcoin. Оценка беты к BTC ≈ 0,99; около 65% вариации доходности ETH объясняется одним фактором BTC (Bitwise factor model).
- Метрики выручки исключены как «шум, а не сигнал». Профиль ETH ближе к сетевому товару, а не к бизнесу с устойчивыми денежными потоками (Bitwise factor model).

Что ещё влияет и когда

- Финансовые условия (Bloomberg US Financial Conditions Index): коэффициент ≈ 0,05; средняя объясняющая сила — 11,3%, на пиках — до 40% (Bitwise factor model).
- Активность сети (активные адреса): коэффициент ≈ 0,03; средняя объясняющая сила — 6%, в сильные фазы — до 30% (Bitwise factor model).
- Притоки в ETF: коэффициент ≈ 0,01 при высокой значимости; вклад — около 10% в среднем, до 40% на пиках (Bitwise factor model).

Режимы меняют беты

- Июнь–август 2025: ETH вёл себя как левереджный BTC; коэффициент по BTC — около 1,5–1,6 на подходе BTC к хаям (Bitwise factor model).
- H2 2022 после FTX: BTC объяснял до 90% доходности ETH; прочие факторы уходили в минус на фоне доминирования ликвидности; ETH был «привязан» к BTC (Bitwise factor model; контекст по FTX — NewsBTC background).
- Май 2021: минимальная чувствительность к BTC на фоне NFT‑цикла; рост активных адресов поддержал ралли ETH (Bitwise factor model).

Прогнозные модели

- В тестах вне выборки многофакторная модель GETS не превзошла базовую AR(1)+BTC (Bitwise factor model).
- Основная предиктивная сила — экспозиция к BTC и инерция цены; дополнительные переменные давали ограниченную прибавку (Bitwise factor model).

Итог

- Растёт институциональная значимость и кейсы токенизации, но цена ETH остаётся в первую очередь функцией внешнего бета‑фактора к BTC (Bitwise factor model).