Citi: дефицит NAND сохранится до 2027 из‑за спроса ИИ

2 мин

Падение конъюнктуры в памяти — это не крах спроса, а результат принудительного сокращения плеча и избыточного пессимизма. Ключ в NAND, а не в HBM/DRAM: запасы низкие, наращивание мощностей запаздывает, поэтому до 2027 года вероятность более жесткого баланса, чем в DRAM, выше. Текущий профиль риск/прибыль по памяти привлекателен.

NAND: жесткое предложение из‑за дефицита запасов и ограниченного наращивания мощностей

Запасы у поставщиков: 2,6 недели. Это лишь половина от нормального уровня в 5 недель.
Приоритет «большой тройки»: распределение линий под HBM и DRAM. Увеличение выпуска NAND ограничено.
Сроки поставки оборудования: реальное добавление новой мощности — не раньше второй половины 2027 года.
Прогноз Citi: в 2027 году дефицит NAND может превысить дефицит DRAM.

AI напрямую разгоняет спрос на NAND

Расширение сценариев использования: QLC SSD, KV‑кэш, хранилища для инференса.
Рост доли серверов: в следующем году серверный сегмент превысит 50% совокупного потребления NAND.
Дополнительные драйверы: нагрузки класса Vera Rubin и спрос на HBF — near‑GPU storage.

Траектория цен на серверную DRAM: рост сохраняется

Цена модулей 64 GB: 2 кв. — $1 300 → 3 кв. — $1 600 → 4 кв. — $1 800.
Важно различать: замедление потребительского рынка Китая и спрос на AI‑серверы движутся разными траекториями.

Ограниченное влияние наращивания мощностей в Китае

Фокус расширения у CXMT и YMTC: массовые/зрелые техпроцессы.
Технологический разрыв: отставание более чем на 5 лет от лидеров в передовых EUV‑процессах.
Зона воздействия: маловероятно, что это нарушит рынок HBM и передовой серверной памяти.

Ключевые моменты

Рынок признает силу HBM/DRAM, но недооценивает расширение спроса на SSD, низкие запасы NAND и отложенный эффект наращивания мощностей.
Потенциал улучшения прибыльности NAND выше рыночного консенсуса.