Медь обновила рекорд на фоне падения запасов и роста спотовых премий

2 мин

Медь обновила исторический максимум. Одновременно наблюдаются скачок цен, рекордная беквордация и резкое снижение запасов, что подтверждает структурную жесткость спота. На это накладывается американский фактор, из-за которого доступные объемы на лондонском рынке иссякают еще быстрее.

Спот: экстремальный дефицит

- Спред по ближним контрактам LME расширился до +370 долларов за тонну — максимум со времен шока предложения 2021 года.
- Разница между спотом и 3-месячным контрактом в течение дня доходила до +543 долларов.
- Сильная беквордация: к немедленной поставке прибавляется премия в сотни долларов. Это указывает скорее на дисбаланс физического рынка, чем на фьючерсные спекуляции.

Запасы: долгосрочное сокращение и рост заявок на отгрузку

- Запасы меди на LME снижаются 42 торговых дня подряд — самый длинный спад с 2014 года.
- Остаток — порядка 200 тыс. тонн, при этом около половины уже заявлено к отгрузке.
- На фоне обострения дефицита LME ужесточает контроль над рынком.

Факторы США: ценовой разрыв и переток объемов

- Из-за возможных пошлин на рафинированную медь в США внутренняя цена выше, чем на LME.
- Арбитраж ведет к перетоку глобальных объемов в США.
- Доступные запасы на лондонском рынке быстро сокращаются, а фьючерсы на High Grade Copper в США находятся вблизи исторических максимумов.

Интерпретация: важна не столько цена, сколько комбинация факторов

- Одновременный рост цен, резкое падение запасов и экстремальная беквордация означают нехватку металла для немедленной поставки.
- Это сигнал более высокого порядка по сравнению с ралли, вызванным лишь финансовыми ожиданиями.
- Однако в экстремальной тесноте на LME есть и временное искажение: переток объемов в преддверии пошлин.

Средне- и долгосрочные выводы

- Структурный рост спроса поддерживают AI-центры обработки данных, расширение энергосетей и электрификация.
- Предложение реагирует с задержкой.
- Логика «суперцикла меди» расширяется: от ожиданий будущего дефицита предложения к фактическому подтверждению текущего дефицита на споте.