Институционалы нарастили криптовложения при 50% падении рынка

Bitwise провела прямые интервью с инвестиционными менеджерами по криптоактивам в 15 крупных институтах — пенсионных фондах, фондах (endowments), family office и суверенных фондах — и обобщила их подход к капиталу и структуру принятия решений.

Позиции институтов и критерии сделок

• Сохранение позиций даже на падающем рынке: с октября 2025 по апрель 2026 года рынок просел примерно на 50%, однако ни один институт не сократил долю, а многие докупали. Вероятность оттока институционального капитала была низкой.
• Условия для продажи — не цена, а разрушение тезиса: рассматривали выход при подрыве инвестиционной логики — например, провал реального использования ETH и SOL, структурное ухудшение регуляторной среды, подрыв доверия к индустрии в целом.

Распределение активов и взгляд по классам активов

• BTC — общий актив в портфелях: все институты, держащие криптоактивы, держали BTC. Часто это был первый актив для входа и крупнейшая позиция; усилилась склонность воспринимать его как средство сбережения ценности, аналогичное золоту.
• ETH и SOL — «технологическое бета»: относились к ним как к венчурным инвестициям. Требуется подтверждение, что рост реального использования и комиссий трансформируется в стоимость токена; при задержке внедрения на годы не исключали продажи.
• Доля в портфеле: 0,5–13% от совокупных инвестируемых активов, у большинства — на уровне 1–2%. Такая структура позволяет преследовать существенную доходность в случае успеха и ограничивать ущерб портфелю в случае неудачи.

Организационные ограничения и структура принятия решений

• Главный барьер — не привлекательность инвестиций, а организация: классификация в инвестиционной политике, одобрение комитетами, риски в медиа, политические и репутационные факторы замедляли принятие решений.
• Различия в долях из‑за оргструктуры: family office с небольшим числом лиц, принимающих решения, инвестировали до 13%, тогда как суверенные фонды и государственные пенсионные фонды с более сложными процедурами одобрения сохраняли низкие доли.

Динамика внедрения и изменение восприятия рисков

• Разворот в Career Risk: ранее опасались риска неудачной попытки владения, теперь же в условиях, когда другие институты держат активы, отсутствие позиции воспринимается как риск.
• Рефлексивный эффект принятия: публичные шаги лидирующих институтов снижают внутренние издержки одобрения для последующих. Bitwise предполагает, что институциональное вхождение может развиваться по ускоряющейся траектории, а не линейно.