Citi прогнозирует рост цен на DRAM до 2031: HBM сдерживает предложение
В секторе памяти ключевое — не краткосрочный ценовой всплеск, а срок жизни прибыли и устойчивость возврата капитала акционерам. Citi ожидает рост цен на DRAM на 242% в 2026 году, на 23% в 2027 году и ежегодный рост вплоть до 2031 года. Особенность текущего цикла в том, что даже после резкого подъема не предполагается отката цен.
Перенос мощностей на HBM снижает потенциальное предложение массового DRAM. Расширение спроса на HBM и растущая производственная нагрузка при смене поколений ограничивают поставки не-HBM. Одновременно растет спрос и сокращается предложение традиционного DRAM.
Micron уже демонстрирует высокую рентабельность. В 3-м квартале 2026 финансового года компания указала скорректированную валовую маржу на уровне 85%. Компания объявила о расширении возврата капитала акционерам с декабря и заявила о намерении в долгосрочной перспективе возвращать акционерам 100% избыточного денежного потока.
Если высокая прибыль сохраняется и параллельно проводится выкуп акций, то рост прибыли и сокращение числа обращающихся акций одновременно повышают прибыль на акцию.
Ключ к переоценке — не столько масштаб прибыли, сколько срок ее устойчивости. Даже при одинаковой прибыли ее ценность различается в зависимости от того, исчезнет ли она через год или будет сохраняться в течение нескольких лет. Когда денежный поток реально превращается в возврат акционерам, формируется инвестиционная логика, выходящая за рамки циклического подъема отрасли.
Прогноз роста до 2031 года не означает исчезновение цикла в памяти. Пункты наблюдения: сохраняются ли цены и прибыль на высоком уровне даже после расширения мощностей; важнее не замедление темпов роста как таковое, а устойчивость высоких уровней.
Вывод: переоценка сектора памяти определяется не абсолютной величиной прибыли в этом году, а ее устойчивостью и объемом денежных средств, возвращаемых акционерам.
